——全球政策聯(lián)動下的價格震蕩與供需再平衡
期現(xiàn)行情：
周四滬鋁期盤震蕩高走，截至午盤11：30收盤報20640元/噸，上漲0.73%；早間市場成交氣氛回暖，持貨商繼續(xù)挺價出貨，下游存在追漲補(bǔ)貨舉動，整體買盤較為積極，早間市場買興尚可。
長江現(xiàn)貨A00鋁錠報20670元/噸，漲150元/噸；現(xiàn)貨報升水20元/噸；
一、美國關(guān)稅“大棒”揮舞，鋁價短期承壓
美國商務(wù)部宣布對407類鋼鋁衍生產(chǎn)品加征50%關(guān)稅，涵蓋風(fēng)力渦輪機(jī)、移動起重機(jī)等關(guān)鍵設(shè)備，政策覆蓋范圍之廣、稅率之高，引發(fā)市場對全球鋁需求的擔(dān)憂。倫敦期鋁價格一度觸及兩周低點(diǎn)2558美元，上海期鋁主力合約收盤下跌0.1%至20570元/噸，顯示短期情緒偏空。
關(guān)鍵影響鏈：
成本傳導(dǎo)：關(guān)稅推高美國制造業(yè)成本，罐頭食品、汽車零部件等終端產(chǎn)品價格或上漲，抑制消費(fèi)意愿；
供應(yīng)鏈擾動：美國熔鑄規(guī)則（原產(chǎn)地判定）加劇全球鋁材貿(mào)易復(fù)雜性，部分衍生品進(jìn)口成本激增；
情緒壓制：市場對“關(guān)稅-通脹”循環(huán)的擔(dān)憂升溫，資金暫避風(fēng)險資產(chǎn)，鋁價承壓。
二、中國需求“季節(jié)性修復(fù)”，低庫存托底價格
盡管外部壓力顯現(xiàn)，但國內(nèi)鋁市基本面呈現(xiàn)韌性：
庫存低位：截至8月18日，上期所社會庫存為12.06萬噸，為歷史最低水平；
產(chǎn)能瓶頸：國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能達(dá)4419.33萬噸（7月數(shù)據(jù)），接近4500萬噸“天花板”，供應(yīng)彈性受限；
旺季預(yù)期：“金九銀十”傳統(tǒng)消費(fèi)旺季臨近，鋁線纜、鋁板帶箔開工率或回升，新能源汽車、光伏領(lǐng)域需求持續(xù)堅挺；
出口韌性：7月未鍛造鋁材出口54萬噸，同比增18%，“搶出口”效應(yīng)部分對沖海外關(guān)稅影響。
數(shù)據(jù)支撐：
世界金屬統(tǒng)計局（WBMS）數(shù)據(jù)顯示，2025年1-6月全球鋁消費(fèi)量3688.4萬噸，僅比產(chǎn)量高3.67萬噸，供需緊平衡；
國內(nèi)電解鋁生產(chǎn)利潤3867元/噸（7月數(shù)據(jù)），高利潤驅(qū)動產(chǎn)能利用率維持97.2%高位。
三、宏觀變量：美聯(lián)儲政策與地緣風(fēng)險的“雙重奏”
降息預(yù)期升溫：
美聯(lián)儲9月降息概率超80%，點(diǎn)陣圖顯示2025年或降息兩次（共50基點(diǎn)）；
若降息落地，將緩解全球流動性壓力，提振新興市場金屬需求。
地緣風(fēng)險交織：
美國對俄羅斯鋁制品加征200%關(guān)稅，加劇全球鋁材貿(mào)易流向調(diào)整；
中美經(jīng)貿(mào)對話進(jìn)展（如貝森特“良好對話”表態(tài)）或緩解貿(mào)易戰(zhàn)升級擔(dān)憂。
四、技術(shù)面與操作建議：震蕩格局下的策略選擇
價格趨勢：
倫敦期鋁：MACD指標(biāo)顯示短期弱勢（DIF:-0.04, DEA:0.06），但2550美元附近存在支撐；
上海期鋁：關(guān)注20500元/噸支撐位，若跌破或下探20200元/噸，但低庫存限制下行空間。
操作策略：
短期：逢低布局多單，目標(biāo)價20450-20850元/噸（滬鋁），對應(yīng)倫鋁2500-2650美元；
中期：關(guān)注9月美聯(lián)儲降息落地情況及國內(nèi)“金九銀十”需求兌現(xiàn)，若旺季消費(fèi)超預(yù)期，鋁價或挑戰(zhàn)21200元/噸；
風(fēng)險對沖：利用鋁期權(quán)構(gòu)建“領(lǐng)口策略”，防范關(guān)稅政策突變或需求不及預(yù)期風(fēng)險。
五、結(jié)論：鋁市進(jìn)入“政策敏感期”，供需再平衡決定方向
在美國關(guān)稅擴(kuò)張與國內(nèi)需求旺季的博弈下，鋁價短期或呈現(xiàn)“下有支撐、上有壓力”的震蕩格局。國內(nèi)低庫存、政策托底及出口韌性構(gòu)成支撐，但全球供應(yīng)過剩與關(guān)稅風(fēng)險限制上行空間。需密切關(guān)注三大變量：
杰克遜霍爾會議：美聯(lián)儲降息路徑是否明確；
國內(nèi)需求實(shí)際復(fù)蘇：“金九銀十”消費(fèi)增量是否達(dá)預(yù)期；
海外關(guān)稅執(zhí)行細(xì)節(jié)：美國對鋁衍生品進(jìn)口的實(shí)操性限制范圍。
操作建議：短期鋁價下行空間有限，可嘗試逢低做多；中期需等待政策與需求共振信號，再布局趨勢性行情。
（注：本文分析基于公開信息，不構(gòu)成投資建議。市場有風(fēng)險，決策需謹(jǐn)慎。）
