8月18日，黃金市場(chǎng)上演“冰火兩重天”：倫敦金微漲0.31%至3345.64美元/盎司，國內(nèi)黃金期貨主力合約同步飄紅0.32%至777.66元/千克，國內(nèi) Au9999 價(jià)格為 774.42 元 / 克，較之前上漲了 0.87 元，漲幅達(dá) 0.11%。但實(shí)物品牌卻分化明顯，市場(chǎng)像極了一場(chǎng)未分勝負(fù)的拔河賽，多空力量在宏觀政策、供需矛盾與地緣不確定性中反復(fù)拉扯。

第一重暗戰(zhàn)：PPI超預(yù)期VS美聯(lián)儲(chǔ)政策“變臉”??
黃金的短期命運(yùn)，被美國7月PPI數(shù)據(jù)“攥住了咽喉”。7月PPI同比3.3%（創(chuàng)三年新高）、環(huán)比0.9%的“暴擊式”增長(zhǎng)，徹底打亂了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月降息的押注——原本期待的“寬松東風(fēng)”戛然而止，美元因避險(xiǎn)需求飆升，以美元計(jì)價(jià)的黃金被迫承壓。
更關(guān)鍵的是，這場(chǎng)“數(shù)據(jù)風(fēng)暴”直接把焦點(diǎn)推向了8月21-23日的杰克遜霍爾央行年會(huì)。作為全球央行的“政策風(fēng)向標(biāo)”，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的每一次發(fā)言都可能掀起市場(chǎng)巨浪：若釋放“鷹派”信號(hào)（強(qiáng)調(diào)通脹頑固、推遲降息），美元或進(jìn)一步走強(qiáng)，黃金將面臨下行壓力；若轉(zhuǎn)向“鴿派”（軟化通脹立場(chǎng)、暗示降息），黃金則可能借勢(shì)反彈。
第二重暗戰(zhàn)：供應(yīng)穩(wěn)中有升VS需求“冰火分化”??，從供需基本面看，黃金正經(jīng)歷“上下撕裂”的考驗(yàn)。
供應(yīng)端，全球黃金產(chǎn)量穩(wěn)中有升，二季度總供應(yīng)量同比增長(zhǎng)3%，金礦產(chǎn)量創(chuàng)二季度歷史新高；回收金雖增4%，但在高金價(jià)下仍顯低迷。整體看，供應(yīng)端并未出現(xiàn)“斷供”風(fēng)險(xiǎn)，甚至能為市場(chǎng)提供基礎(chǔ)支撐。
需求端卻是“一半火焰一半海水”：投資需求堪稱“瘋狂”——黃金ETF二季度凈流入170噸，上半年總需求創(chuàng)2020年以來同期新高；中國投資者更激進(jìn)，金條金幣需求同比激增約45%。全球央行也在“瘋狂掃貨”：二季度增儲(chǔ)166噸，95%的受訪央行計(jì)劃未來一年繼續(xù)增持。但消費(fèi)端卻“冷得刺骨”，二季度全球金飾需求同比下降14%；中國市場(chǎng)更慘，二季度金飾需求僅69噸，環(huán)比驟降45%、同比下滑20%，創(chuàng)2007年以來最弱二季度。高金價(jià)下，消費(fèi)者轉(zhuǎn)向輕克重產(chǎn)品，傳統(tǒng)金飾消費(fèi)被“腰斬”。
第三重暗戰(zhàn)：關(guān)稅不確定性VS避險(xiǎn)情緒“拉鋸”??
全球貿(mào)易政策的“搖擺不定”，讓黃金的避險(xiǎn)屬性陷入“理論利好、現(xiàn)實(shí)受限”的尷尬。一方面，關(guān)稅壁壘的潛在升級(jí)加劇了企業(yè)供應(yīng)鏈焦慮，理論上應(yīng)推升避險(xiǎn)需求；但另一方面，貿(mào)易摩擦抑制了長(zhǎng)期投資與生產(chǎn)擴(kuò)張，經(jīng)濟(jì)活躍度下降反而削弱了黃金的“抗衰退”需求。這種矛盾讓黃金的避險(xiǎn)買盤始終“猶抱琵琶半遮面”。

此外，國際金價(jià)走勢(shì)常受地緣局勢(shì)顯著影響。近期特朗普與普京阿拉斯加會(huì)晤未就烏問題達(dá)成共識(shí)，疊加俄美關(guān)系正常化磋商推進(jìn)中的政治博弈不確定性，避險(xiǎn)情緒升溫；同時(shí)，以色列計(jì)劃數(shù)周內(nèi)加沙城軍演引發(fā)的地區(qū)沖突風(fēng)險(xiǎn)上升，資金加速涌入黃金避險(xiǎn)。但黃金避險(xiǎn)需求的釋放存在復(fù)雜性：其一，地緣局勢(shì)演變存變數(shù)，若相關(guān)方短期妥協(xié)緩和局勢(shì)，避險(xiǎn)情緒或快速消退，拖累金價(jià)回調(diào)；其二，美元、日元等避險(xiǎn)資產(chǎn)與黃金存在資金分流——美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好或美聯(lián)儲(chǔ)釋放支撐信號(hào)時(shí)，美元走強(qiáng)或分流避險(xiǎn)資金，抑制金價(jià)。
短期怎么走？關(guān)鍵看這三大信號(hào)?
綜合來看，黃金短期難破“震蕩魔咒”，預(yù)計(jì)短期內(nèi)黃金延續(xù)高位偏強(qiáng)運(yùn)行，但三大變量可能成為破局關(guān)鍵：
鮑威爾“鴿派”or“鷹派”??：杰克遜霍爾年會(huì)上的政策表態(tài)，將直接決定美元強(qiáng)弱與黃金方向；
?PPI余波發(fā)酵?：若后續(xù)美國CPI數(shù)據(jù)延續(xù)高位，美聯(lián)儲(chǔ)“推遲降息”預(yù)期或進(jìn)一步強(qiáng)化，壓制金價(jià)；
?消費(fèi)端能否“觸底反彈”??：若金價(jià)回調(diào)刺激傳統(tǒng)金飾需求回暖，或?qū)_投資需求的短期波動(dòng)。
對(duì)于投資者而言，當(dāng)前黃金市場(chǎng)更像一場(chǎng)“耐心戰(zhàn)”——追高需警惕政策利空，抄底要等消費(fèi)回暖信號(hào)。

（注：本文為原創(chuàng)分析，核心觀點(diǎn)基于公開信息及市場(chǎng)推導(dǎo)，以上觀點(diǎn)僅供參考，不做為入市依據(jù) ）長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)