2025年9月17日，長江綜合多晶硅均價49750元/噸，與前日持平，但期貨主力2511合約卻下跌2.09%，形成現(xiàn)貨與期貨的背離走勢。這一矛盾現(xiàn)象背后，是供需結構深度調(diào)整與市場情緒波動的雙重作用。

供應端：產(chǎn)能過剩壓力未減，復產(chǎn)增量對沖減產(chǎn)效果

盡管9月有企業(yè)檢修停產(chǎn)，但行業(yè)復產(chǎn)及排產(chǎn)增量更為顯著。數(shù)據(jù)顯示，2025年國內(nèi)多晶硅產(chǎn)能預計達285萬噸，實際需求僅100萬噸左右，庫存積壓約40萬噸。據(jù)了解，下半年國內(nèi)頭部企業(yè)復產(chǎn)及新建產(chǎn)能釋放，將推動產(chǎn)量至75萬噸，全年累計庫存增量或達3萬噸。通威股份加速布局120萬噸產(chǎn)能，協(xié)鑫科技通過顆粒硅技術將現(xiàn)金成本降至2.7萬元/噸，形成技術降本與規(guī)模擴張的雙重驅(qū)動。然而，西北基地減產(chǎn)執(zhí)行情況存疑，若限產(chǎn)不及預期，價格可能進一步承壓。

需求端：采購策略分化，終端需求復蘇乏力

下游拉晶廠呈現(xiàn)明顯分化：部分企業(yè)基于后市漲價預期主動增加庫存以規(guī)避成本風險，另一部分則選擇剛需采購。光伏終端需求方面，2025年集中式光伏新增裝機約240GW，但西北電網(wǎng)消納能力限制、房地產(chǎn)業(yè)復蘇緩慢等因素，導致組件新訂單成交一般。工業(yè)硅下游中，多晶硅占比41.1%，有機硅37.3%，鋁合金18.5%，需求結構呈現(xiàn)多元化但整體疲軟態(tài)勢。

市場情緒與政策博弈：庫存去化與產(chǎn)能出清的長期戰(zhàn)役

當前多晶硅庫存去化需12個月（至2026年6月），工業(yè)硅需9.7個月。行業(yè)虧損格局下，高成本產(chǎn)能逐步退出，頭部企業(yè)通過產(chǎn)能并購、能耗標準調(diào)整等政策手段推動落后產(chǎn)能出清。例如，新疆地區(qū)Si5530完全成本約14,630元/噸，但期貨價格已跌破云南Si4210豐水期成本，顯示價格受高成本產(chǎn)能停產(chǎn)支撐。然而，政策執(zhí)行效果存在不確定性，如“反內(nèi)卷”行動能否有效約束產(chǎn)能擴張，仍需觀察。

展望未來：短期震蕩與長期趨勢的博弈

多晶硅期貨主力合約下跌2.09%，反映市場對短期供需矛盾的悲觀預期。瑞達期貨分析指出，行業(yè)庫存高位、下游采購節(jié)奏緩慢是主要壓制因素。但長期來看，產(chǎn)能整合加速、技術降本及光伏裝機需求復蘇，可能推動價格在2025年四季度至2026年一季度回升至3.8-4.0萬元/噸。

結論：橫盤背后的結構性調(diào)整

多晶硅價格持平背后，是供應增量與需求分化的短期平衡，而期貨下跌則反映市場對庫存去化速度的擔憂。行業(yè)正經(jīng)歷從“規(guī)模擴張”到“質(zhì)量提升”的轉(zhuǎn)型，頭部企業(yè)通過技術革新和產(chǎn)能優(yōu)化鞏固優(yōu)勢，而中小企業(yè)則面臨成本倒掛與產(chǎn)能出清壓力。未來價格走勢將取決于產(chǎn)能整合速度、終端需求復蘇強度及政策執(zhí)行效果。

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